来源：国际金融报

2020年4月，变相套现杭州哲康以45元的景杰价格获得了景杰生物3%的股权。仅半年后，生物杭州哲康通过股权转让合计共赚了6775.79万元。变相套现

近期，景杰杭州景杰生物科技股份有限公司（下称“景杰生物”）提交了招股说明书，生物拟创业板上市，变相套现公开发行不超过4010万股，景杰占发行后总股本的生物比例不低于10%。

《国际金融报》记者发现，变相套现景杰生物存在估值暴增、景杰股东或变相套现等情况。生物

估值暴增

据了解，变相套现景杰生物成立于2010年，景杰由蒋旦如、生物程仲毅、赵卫权、张宝仙、金晓东出资设立。

截至招股说明书签署日，Yingming Zhao、 程仲毅、 蒋旦如合计控制景杰生物43.7208%的股权，其中Yingming Zhao 与蒋旦如为夫妻关系，同时上述三人均签署了相关一致行动协议。因此，上述三人均为景杰生物的实际控制人。

记者注意到，景杰生物存在估值暴增的现象。

招股说明书显示，2020年4月，国投创业基金以50元/股的价格对景杰生物进行了增资，增资完成后，景杰生物的估值为8.8亿元。

2020年10月，珠海瑛杰、西藏数联、姜绪荣及、国投创业基金以150.6元/股的价格对景杰生物进行了增资，增资完成后，景杰生物的估值约为28亿元。

短短半年的时间内，景杰生物的估值暴增了19亿元。

本次IPO，景杰生物欲募集资金51455.17万元，并公开发行不超过10%的股权。以此计算，若景杰生物成功上市并实现募资目标，其估值或将达到51.46亿元。

换言之，若景杰生物成功上市，其估值将较2020年10月的估值再次暴增23.46亿元。

变相套现？

在景杰生物的历史前沿中，有一起股权转让事件令人费解。

招股说明书显示，2020年4月，上海江村将其持有景杰生物3%股权以 1 元/股的价格转让给杭州哲康。

2020年10月，杭州哲康将其持有景杰生物 0.8%、 0.8%、 0.6%、0.51%股权，合计约2.71%的股权分别转让给国投创业基金、珠海泰弘、福州泰弘和苏州隆门六号，其中杭州哲康持有景杰生物的股权转让给福州泰弘的价格为150.69元/股，其余的转让价格均为150.6元/股。（注：此前景杰生物进行了一次增资，2020年4月，杭州哲康取得景杰生物3%的股权比例被稀释到2.71%）

上述股权的转让价格合计约为6775.79万元。即2020年4月，杭州哲康仅以45元的价格获得了景杰生物3%的股权。仅半年后，杭州哲康通过股权转让合计共赚了6775.79万元。

那么，为何杭州哲康刚获得景杰生物的股权，却又在短短半年之后将其售出？且转让价格差距如此之大？

这或许要深度剖析上海江村和杭州哲康。

招股说明书显示，截至招股说明书签署日，杭州哲康的股权架构为，吕松涛持有99%的股权，杭州承鼎持有1%的股份；而上海江村的股权架构为，吕松涛持有90%的股权，张晓霞持有4%的股权，赵纯梅持有3%的股权，樊祥林持有3%的股权。

无论是杭州哲康还是上海江村，其最大的股东均为吕松涛。

也就是说，上述的股权转让可能是吕松涛出售景杰生物部分股权来套现。

据悉，杭州哲康成立于2019年11月，刚成立不久就取得了景杰生物的股权。

那么，吕松涛设立杭州哲康，是不是为了后续方便转让景杰生物的股权？为何吕松涛要设立杭州哲康，然后再通过杭州哲康去售卖景杰生物的股权？

除此之外，记者还注意到，吕松涛曾经还通过转让股权的形式，向景杰生物无偿转让3000多万元。

招股说明书显示，2020年4月，蒋旦如、程仲毅、赵雷杰、丁健、上海江村分别将其持有景杰生物4.58%、 1.49%、 0.12%、 0.57%、 5.24%股权以 1 元/股的价格转让给杭州哲驰。

需要指出的是，2019年11月，吕松涛与杭州承鼎共同设立杭州哲驰，其中吕松涛持有99%的股权，杭州承鼎持有1%的股权。同时，杭州哲驰是为景杰生物实施员工股权激励计划而设立的公司。

2020年10月，吕松涛将其持有杭州哲驰99%的股权分别转让给了蒋旦如、程仲毅在内的48名股权激励对象。在扣除取得上述股权的成本和及印花税后，吕松涛取得的净收益为3519.77万元。

2021年7月，吕松涛将上述取得的收益全部无偿捐赠给了景杰生物。

核心产品单价降

景杰生物以蛋白质分析技术为核心， 通过提供蛋白质组学技术服务和抗体试剂产品， 服务于生命科学基础研究、药物研发和临床诊疗。

2019年-2021年（下称“报告期”），景杰生物分别实现营业收入11595.3万元、15348.24万元、22105.09万元，净利润分别为2317.67万元、4132.78万元、6815.45万元。

可以看出，在上述时间段内，景杰生物的业绩呈现持续上升的趋势。

从产品上看，景杰生物主要拥有蛋白质组学技术服务、抗体试剂产品等两大产品。报告期内，蛋白质组学技术服务产生的销售收入分别为11028.78万元、14308.07万元、17137.86万元，分别占当期主营业务收入的95.11%、93.22%、77.53%，蛋白质学技术服务也始终是景杰生物的第一大产品。

另外，景杰生物蛋白质学技术服务又主要由蛋白质组分析、蛋白质修饰组分析业务构成，其中蛋白质组分析产生的销售收入分别为5637.92万元、6459.71万元、8952.01万元，蛋白质修饰组分析产生的销售收入分别为5390.87万元、7848.36万元、8185.85万元。

景杰生物依靠着蛋白质组分析、蛋白质修饰组分析业务才能实现上述的业绩。

然而，蛋白质组分析、蛋白质修饰组分析的产品单价却在持续下降。

招股说明书显示，报告期内，景杰生物蛋白质修饰组分析的平均销售单价分别为18571.31元/GB、15415.6元/GB、10731.23元/GB；蛋白质组分析的平均销售单价分别为3206.35元/GB、2522.37元/GB、2183元/GB。

2021年，景杰生物蛋白质修饰组的平均销售单价和蛋白质组分析的平均销售单价较2019年分别下降了42.22%、31.92%。

奇怪的是，虽然景杰生物产品的单价越卖越便宜，但是其却越来越赚钱。

招股说明书显示，报告期内，景杰生物的毛利率分别为79.65%、82.13%、83.21%，呈现持续上升的趋势。

记者注意到，景杰生物不仅毛利率持续上升，还远超同行业可比公司平均值。

招股说明书显示，报告期内，景杰生物同行业可比公司毛利率的平均值分别为51.92%、52.98%、53.17%，景杰生物的毛利率至少高于同行业可比公司平均值近28个百分点。