金龙鱼：深陷亏损泥潭，涨价成了救命稻草？

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原标题：：深陷亏损泥潭，金龙价成救命涨价成了救命稻草？鱼深丨智氪点评

来源：36氪财经

作者 | 黄艳阳

编辑 | 黄绎达

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2022年8月5日，“油茅”金龙鱼（300999.SZ）发布了业绩半年报，陷亏整体来看，损泥公司的潭涨业绩整体表现有所下滑，但呈现边际向好态势。稻草

丨收入端：销量不够，金龙价成救命涨价来凑

2022H1，鱼深公司实现营收1194.83亿元，陷亏同比增长15.74%，分结构来看，厨房食品业务同期实现收入761.36亿元，同比上升15.4%，占收入的比重为63.72%，；饲料原料及油脂业务实现收入429.69亿元，同比增长16.5%，占收入的比重为35.54%。

从业绩驱动来看，价格的提升是公司收入增长的主要动力。2022H1，厨房食品业务销量同比增长4.45%，均价同比增长10.49%；饲料原料及油脂业务销量同比下降2.85%，均价同比增长19.87%。

这主要是由于，受疫情影响，公司产品的下游，特别是餐饮渠道，需求显著疲软，影响了厨房食品的销量，不仅如此，受生猪存栏减少、饲料需求转弱的影响，饲料的需求也增长乏力，因此，公司整体的产品销量增速呈现放缓态势。

而与此同时，公司通过提价策略，在很大程度上弱化了销量对收入的影响，支撑收入在上半年依然实现稳健增长。

丨成本端：原材料价格飙升

2022H1，公司实现毛利率7.53%，同比下降3.31%，其中，厨房食品业务毛利率为7.09%，同比下降3.56pct，饲料原料及油脂业务毛利率为8.05%，同比下降2.76pct。

整体毛利率的下滑主要系原材料成本的上涨速度过快，而公司产品的提价速度远跟不上成本上涨的速度，因此利润空间被大幅挤压。

受南美干旱天气、东欧问题等因素影响，大豆、大豆油、棕榈油等商品价格飙升。万得数据显示，CBOT大豆在2022上半年的最大涨幅为32.24%，CBOT小麦的同期最大涨幅为68.27%，DCE棕榈油的同期最大涨幅为50.1%。

公司的产品均是以农副产品作为主要的原材料，并通过不同的工艺加工生产而来。从成本构成来看，大豆等直接材料在总成本中的占比均达到了近九成，因此，大豆的商品价格带动了公司采购成本大幅上升，其中，采购金额最大的大豆及加工品的成本上升了11.06%，小麦加工品的采购成本上升了17.61%。

2022H1，公司的营业成本达1104.91亿元，同比增长20.04%。

资料来源：公司财报

丨费用端：能省则省

2022H1，公司的期间费用率为4.31%，同比下降1.62pct，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为2.51% / 1.33% / 0.09% / 0.39%，同比-1.75pct / -0.22pct / -0.01pct / +0.36pct。

期间费用率的总体收窄，主要是在成本压力下，公司主动缩减各项开支，其中，销售费用的下降最为显著。2022H1，公司的销售费用为30亿元，同比下降7.97%，主要系促销费用大幅减少。

丨利润端：Q2明显改善

由于成本端的大幅挤压，公司在收入端的表现也呈现下滑态势。2022H1，公司实现归母净利润19.76亿元，同比下降33.47%，净利率为1.81%，同比下降1.41pct。

但从单季度表现看，2022Q2，公司实现归母净利润18.62亿元，同比增长32.97%，环比2022Q1增长了1526%。

单季度利润的大幅改善主要系公司在衍生金融工具上实现了正收益，具体来看，2022Q2，公司的投资收益4.7亿元，公允价值变动-1.6亿元，合计3.1亿元，而2022Q1合计-8.8亿元，2021Q2合计-5.6亿元。

这主要是由于2022年6月美国开始加息，导致大豆、棕榈油等原材料价格高位回落，公司的衍生金融工具投资实现了正收益，因套保体现在当期账面的损益从前期的损失转为盈利。

总体来看，下半年，随着餐饮消费恢复、养殖企业利润的改善，公司的收入有望进一步增长。在成本端，目前棕油产地胀库问题仍未解决，美豆天气炒作幅度亦有限，下半年全球油脂油料供应预期边际改善，叠加持续加息对商品市场的影响，公司原料成本也有望进一步下降。

收入端和成本端的共同改善，叠加公司强渠道力带来的稳定的控费能力，公司的利润也有望延续增长态势。

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